如何評估ETF是否已跌深

日期:2020-04-06



面對這次的股災,看到大盤一路下跌,心中不免慌亂,對於價值投資者這時候正是下手的好時機,尤其是喜歡指數化的投資者。至於目前的ETF的股價是貴還是便宜,評估方式也跟個股一樣。一檔股票貴還是便宜最常用的指標為本益比、股價淨值比以及殖利率,ETF也是一樣有本益比等資料,ETF是不折不扣的指數基金,也就是一籃子股票的概念,所以只要知道該基金的本益比、股價淨值比以及殖利率等資料,就可以將個股的評估方式直接運用於ETF上面。

因此境外發行的ETF,都會提供該檔ETF的本益比(P/E Ratio)、股價淨值比(P/B Ratio)的資訊,例如iShares發行的IVV這檔ETF,在2020/3/11收盤的本益比為19.53,股價淨值比為3.04。元大發行的ETF代號00646,雖然沒有公開這些資訊,不過同樣也是追蹤標普500指數(S&P 500 Index),數值應該也會跟IVV一樣。可惜台灣的ETF通常不會揭露這些資訊,讀者若想知道,就只好自行計算。而自己計算也多了一個好處,清楚了解這些數據是如何來的,應用起來當然更能得心應手。

ETF本益比、股價淨值比、殖利率

ETF的本益比、股價淨值比以及殖利率,其實跟個股沒有兩樣,只要將ETF當成一檔個股就行了。雖然ETF是許多股票的組合,但只要將這組合整體當成一檔個股看待就可以了。例如個股的本益比就是股價除上每股盈餘,那麼ETF的本益比就是所有股票的股價除上所有股票的盈餘。

用ETF的申購買回清單來說明最清楚不過了,例如0050這檔ETF實質上是元大卓越50基金,該檔基金每日都會公告申購買回清單,明確訂出每500張的0050相當於那些股票,以及多少股數,也就是所謂的一籃子股票。圖一就是2020/3/12元大公告的申購買回清單,可以看出有50檔股票,又稱為權值股,每一檔股票的股數都不一樣。這一籃子股票又等於50萬單位的0050,也就是500張的0050。一籃子股票的每1單位也可以看成個股的1股,這樣就比較容易理解。

一籃子股票的本益比也就是該基金的本益比,就是這一籃子股票的總股價除上總盈餘,總股價就是每一股的股價乘上每一股的股數再加總起來,總盈餘就是每一股盈餘乘上每一股的股數再加總。而總股價除上50萬單位就是每單位價值或每股價值,總盈餘除上50萬單位就是每股盈餘。我用Excel做了一個試算表,2020/3/12收盤時,這一籃子股票總價值4,092萬2,904元,總盈餘251萬1,433元,兩者相除就是本益比16.29。總盈餘除上50萬單位,就是每股盈餘5.02元。總價值除上50萬單位,就是每股價值81.85,當日0050收盤價82.15,比一籃子股票價值多出0.3元,稱為溢價0.37%,也就是追蹤誤差。

表一是3個不同日期算出來的數據,這3個日期是特別挑選的,2007/10/5是金融海嘯前的高點,而2008/12/10是金融海嘯時的低點,2020/3/12則是最近日期。這張表可以這樣解釋,以金融海嘯前的時點來看,目前的股價算起來便宜一點點,在金融海嘯低檔時,每股盈餘仍然有3.7元,可是股價卻只要約33.86,本益比只有9.16倍,而目前本益比高達16.29,比起來確實高出許多,若這次股災很嚴重,台股似乎跌的還不夠。

有了這些資訊,判斷起來似乎有信心多了,真心希望台灣的投信都可以公開這類資訊,散戶就不用自行計算了。

表一:2008年的股價最便宜

日期 本益比 股價淨值比 每股盈餘 每股價值 殖利率
2007/10/5 18.61 2.68 3.84 71.51 3.79%
2008/12/10 9.16 1.31 3.70 33.86 9.47%
2020/3/12 16.29 1.84 5.02 81.85 4.11%

Excel試算製作

試算表製作步驟如下,完成圖如圖二所示:

1. 到元大下載當日的申購買回清單的Excel檔,將證券代碼、證券名稱及股數複製至圖三的儲存格範圍A16:C65。
2. 表格中〔股價〕的欄位填入每一檔股票當天的收盤價。這一步驟可以自行手動一一填入,也可以至證交所網頁下載當日的收盤價檔案(CSV檔),然後使用VLOOKUP函數自動搜尋填入,篇幅限制這部分請自行參考網上Excel資訊。證交所每日收盤行情網址
3. 填入表格中〔每股盈餘〕、〔每股股利〕、〔每股淨值〕的欄位,每一股的數據可以到股票查詢的網頁找到,例如雅虎股市等,只是得要一個一個輸入非常耗時。我自己的作法是到證交所的網頁,查詢特定日期所有股票本益比、殖利率以及股價淨值比的彙總(也可以下載Excel可讀取的CSV檔案)。再將這些數據換算出每股盈餘、每股股利、以及每股淨值,因為每股盈餘等於股價除上本益比,每股股利等於股價乘上殖利率,而每股淨值就是股價除上股價淨值比。證交所個股本益比、殖利率及股價淨值比網址
4. 算出這一籃子股票的總市值(儲存格B1),就是表格中每一列的〔股價〕乘上〔股數〕加總,Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股價],主表[股數])】
5. 算出這一籃子股票的總盈餘(儲存格B2),就是表格中每一列的〔每股盈餘〕乘上〔股數〕加總,Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股數],主表[每股盈餘])】。
6. 算出這一籃子股票的總淨值(儲存格B3),就是表格中每一列的〔每股淨值〕乘上〔股數〕加總,Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股數],主表[每股淨值])】。
7. 算出這一籃子股票的總股利(儲存格B4),就是表格中每一列的〔每股股利〕乘上〔股數〕加總,Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股數],主表[每股股利])】。
8. 接著就可以算出這一籃子股票的每股價值、每股盈餘、每股淨值以及每股股利,因為B1:B4等於500張0050,所以總共有500,000單位數,所以將總市值除上單位數,就是每股價值,總盈餘除上單位數就是每股盈餘,依此類推算出每股淨值以及每股股利。
9. 最後就可以算出這一籃子股票的本益比(儲存格B11)【=每股價值/每股盈餘】,股價淨值比(儲存格B12)【=每股價值/每股淨值】,殖利率(儲存格B13)【=每股股利/每股價值】。上述公式中的每股價值被定義為儲存格B7,每股盈餘被定義成B8,每股淨值被定義成B9,每股股利被定義成B10。

圖一:相當於500張0050的一籃子股票(2020/3/12)
圖一:相當於500張0050的一籃子股票(2020/3/12)

圖二:試算表(2020/3/12)
圖二:試算表(2020/3/12)

檔案下載

這個Excel檔案下載網址:https://tinyurl.com/rvzljwq

本文刊登於Smart智富月刊260期(2020 4月)
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