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0050正2可以長期持有嗎?

日期:2021-05-23

0050正2報酬比0050高出許多,然而卻是使用期貨操作,這樣到底可不可以長期持有呢?只要0050值得長期持有,不管0050正2使用的是何種投資工具,都一樣值得長期持有。如果0050不值得長期持有,當然0050正2也不值得了。畢竟0050正2是每日追蹤台灣50指數績效的兩倍,不管是使用期貨達成或者其他工具,都是指數每日兩倍的報酬。

表一列出了0050及0050正2的長期投資績效,可以看出0050長期趨勢往上,0050正2的長期趨勢也會是往上,且報酬率大於兩倍,只不過波動程度也會是0050的兩倍大。

表一:0050及0050正2的長期績效(至2021/4/30)
0050及0050正2的長期績效(至2021/4/30)
資料來源:元大投信網頁

0050正2這一檔ETF,並沒有直接投資0050的個股,而是持有台灣50指數期貨,達到每日追蹤台灣50指數兩倍的績效。從表一可以看出,雖然0050正2每日都是指數的兩倍績效,但長期下來的累積報酬,並不是指數的兩倍,可能會比兩倍大,也有可能比兩倍小。

讀者或許覺得奇怪,每日報酬是0050兩倍,為何累積報酬卻不是兩倍。因為若要每日兩倍報酬,那麼持有部位就得每日調整,表二分別描述0050及0050正2 (00631L)的操作方式,兩檔都投資10萬元,假設台灣50指數每日報酬率分別為 2.5%, -2.0%, 3.4%, 1.6%,0050直接持有權值股,那麼4日以後淨值會是10萬2,203元,累積報酬為2.20%。

而0050正2這一檔使用台灣50指數期貨,每日持有期貨的部位都必須是前一日淨值的兩倍,這樣每日的報酬才會是台灣50指數報酬的兩倍。第1天淨值為10萬元,所以期貨的部位必須是20萬元,因為0050第1天報酬率為2.5%,所以正2的期貨收盤時價值20萬5,000元,獲利5,000元,當日淨值於是來到了10萬5,000元。

第2天的期貨部位必須是21萬元才行,因為必須是前日淨值兩倍,而前一日期貨收盤只有20萬5,000元,所以期貨部位必須填補5,000元才足夠。第2日0050報酬率為-2.0%,所以收盤時期貨部位價值只剩20萬5,800元,當日下跌了-4.0% (0050的兩倍),虧損4,200元,淨值剩下10萬800元。依此類推,到了第4日,0050的淨值為10萬2,203元,累積報酬率2.20%,而0050正2淨值為10萬4,209元,累積報酬率為4.21%,跟0050的兩倍4.40%有一些落差。而會有這樣的差異,主要原因就是0050正2得每日調整期貨的部位的結果。

表二:0050每日報酬率正2
0050每日報酬率正2

用同樣的概念,也可以自己做一檔0050正2(表三),但不是0050每日報酬的兩倍,而是累積報酬的兩倍。這樣就更好做了,一樣投入10萬元,那麼只要第一天買入台灣50期貨20萬元,之後就不用去管了,不用每日調整期貨部位。只要當期貨快到期時,轉換成下一段到期日的期貨即可。

表三:0050累積報酬率正2
0050累積報酬率正2

還有一項要特別注意,買入期貨只需要保證金,並不需要支付買賣款項,所以一開始投入的10萬元,除了支付保證金之外的款項,必須存放於銀行生息,不可以動用,否則就不是兩倍槓桿。期貨是每日會清算,只要保證金足夠即可,獲利了結時只要將期貨賣出就好,所獲得的累積報酬率就會是0050報酬率的兩倍。

另一個問題是0050正2為何可以用台灣50指數期貨來代替?持有3個月後的台灣50指數期貨,價格會跟0050一樣嗎?台灣50指數期貨雖然是買賣3個月後的指數價格,但是期貨的理論價格和指數是連動的,僅會有些微的差距,若是差距過大就會有套利機會出現,讓價格回歸理論價,所以0050正2才可以用期貨來操作。讀者將這道理弄懂之後,自己也可以買指數期貨達到同樣效果,甚至於還可以做出任何比例的0050,如正1.2、或正1.5等。

其實,衍生性商品也沒那麼可怕,不要把期貨看成是無法馴服的野獸一般。但是亂玩期貨確實也很危險,因為任何比例的財務槓桿都可以達成,除非自己很有保握,否則最好不要去碰。我也不是鼓勵大家持有或用期貨複製0050正2,我只是說長期持有也是可行的,只是波動風險也會是0050的兩倍,畢竟漲的時候是0050兩倍,跌的時候也是0050兩倍,有這樣的認知,承擔的風險愈高,報酬當然也會愈高。

本文刊載於經濟日報網頁
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