了解期貨操作　DIY台積電正二

期貨是一種契約的買賣，約定在未來特定時間點，以約定價格履行契約所訂定的商品。期貨的用途有很多，可以套利、避險及價差操作，很可惜的是絕大部分的投資者均用來短線的價差操作。目前國內的槓桿型及反向型ETF，都是靠著持有期貨達成預期的報酬，例如0050正2、國泰台灣加權正2每一日都是原來商品的兩倍報酬，而0050反1則是每日台灣50指數反向一倍的報酬。既然這些ETF都是用期貨做槓桿及反向，一般投資者當然也可以自己來。

例如想做一個台積電正2，就可以依賴持有台積電期貨達成兩倍的報酬。目前台積電期貨有兩檔，台積電期貨(CDF)以及小型台積電期貨(QFF)，CDF一口契約是2,000股台積電，而QFF則是100股，例如2021年4月份的成交價為609元，QFF的履約價就是6萬900元，而CDF則是121萬8,000元。不管是買或者賣台積電期貨，到期都是以成交價履行契約義務。

如果在當年3月份時，以609元的價格買了1口四月份的QFF，等於是四月的第3個星期三，承諾以6萬900元買入100股的台積電股票。這只是一個承諾，除了手續費及交易稅之外並不需要支付任何金額，但是帳戶內得要先行匯入保證金，保證到時台積電的股價下跌時，仍然會履行約定，就是即便股價跌了也一定會用這價格買的意思。

假若該檔QFF繳納了保證金3萬450元，等於是用一半的價格持有100股的台積電股票，到期股價要是上漲至700元，那麼等於是用6萬900元的價格買到了一張價值7萬元的股票，獲利9,100元。如果當時用現股買100股台積電，得投入6萬900元，投資報酬率為14.9%(=9100/60900)，若是用期貨買，只投入保證金3萬450元，投資報酬率就是29.9%(=9100/30450)。萬一到時台積電股價跌到了500元，用現股買相當於虧損了17.9%，而用期貨買則是虧損35.8%。也就是說期貨的報酬率，不論賺或賠都是現股的兩倍，相當於台積電正2。

也就是說，保證金投入多寡決定了槓桿的倍數。反過來說，想要多少的槓桿倍數，投入保證金就是成交價乘上股數，再除上槓桿倍數。上述例子來說，如果倍數是2，保證金就是6萬900元除上2。如果倍數是1.5，那麼保證金就是6萬900元除上1.5，也就是4萬600元，任何倍數都可以操作。

槓桿投資有一個特性要特別注意，雖然報酬放大了，但是波動風險也相對增加了。我無意鼓勵大家用財務槓桿，只是想讓讀者多了解期貨到底是甚麼，還有哪些其他的用途，讓大家對投資有更進一步的理解。

表一：小型台積電期貨成交價609元，槓桿投入金額以及報酬率

本文刊登於鏡傳媒【基金講堂】