高配息ETF績效反而比較差

日期:2020-04-20



近年來高配息的股票型ETF開始受到投資者的青睞,顯然國內投資者還是喜歡配息的標的,債券型ETF如此,股票型ETF也是一樣。然而,現金配息真的那麼重要嗎?投資看的是整體報酬,現金配息只不過是其中的一部分。

ETF屬於基金的一種,唯一不一樣的是可以在證券市場買賣,債券ETF持有多檔的債券,而股票型ETF持有多檔個股,至於高配息股票型ETF又是持有多檔配息率較高的股票。但不論哪一種標的,獲利均包含配息以及價差,唯有投資報酬率才能反應真實的投資績效。

債券型ETF屬於固定收益的一種,但也有債券ETF的價差是非常驚人的,就以最近受美國聯準會降息的效應,我持有的美國公債20年期ETF (00679B),帳上不含息報酬率都有57%之多,比起來現金配息簡直是小巫見大巫。

更何況是股票型ETF,配息主要是來自於現金配息及借券獲利,但不要忘了股票型ETF持有個股的組合,價差往往才是決定獲利的主要因素,就以這次受疫情影響,ETF淨值也是應聲而下,如果投資者眼光只是看配息,遇到這次的股災就會有深刻體會。

整體投資績效除了還要看價差之外,配息愈多也不見得是好事,除非有現金需求的人,穩定配息才是重點,否則配息愈多總報酬愈小。例如表一及表二所示,0050這檔ETF的殖利率顯然低於號稱高股息的0056,可是總報酬0050就是比0056高,但不是哪一檔比較好,就看個人需求,有現金需求的投資者就選0056,否則就是0050。

股票型ETF持有一籃子個股,ETF的配息來自於這些個股的配息,然而配息率愈高的股票,成長力道就愈薄弱,因為企業成長需要資金再投入,如果全部配發出去,就沒有現金再投資了。例如台積電2019年每股盈餘13.32元,每股只配發現金8元,配息率60%。而同年度中華電每股盈餘4.23元,每股配發現金4.48元,配息率105%。

從配息角度看,中華電不只把賺到的全部配出來,還吐出了往年累積的盈餘,顯然中華電已無成長機會,否則哪有這麼多的現金可配。反過來從成長率的角度看,台積電配的比賺到的少,通常也代表成長機會大,股價上揚空間也相對較大。也就是說,投資不能只看配息,而是應該看含息報酬率,也就是配息加上資本利得的總和。

再次強調,ETF本身就是一檔基金,ETF的配息來自於個股所配發的現金股利,一檔過於堅持配息的ETF,就會損及ETF的獲利成長,也就是資本利得就會縮水。除非是已經退休的人士,每月有固定現金的需求,否則拿到的配息沒有再投入就沒有複利效果,到時候也就得不償失。

表一:0050及0056於2020/4/9收盤各項比率

證券代號 本益比 股價淨值比 殖利率 每股盈餘 每股股利 每股淨值
0050 15.46 1.76 4.20% 5.10 3.31 78.93
0056 11.48 1.27 6.20% 2.27 1.62 26.12

表二:0050及0056基金績效表現(至 2020/4/9)

證券代號 五年 三年 二年 一年
0050 50.97% 35.34% 16.43% 18.22%
0056 42.52% 32.55% 21.09% 13.33%

本文刊登於鏡傳媒【基金講堂】



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