高配息ETF績效反而比較差

近年來高配息的股票型ETF開始受到投資者的青睞，顯然國內投資者還是喜歡配息的標的，債券型ETF如此，股票型ETF也是一樣。然而，現金配息真的那麼重要嗎？投資看的是整體報酬，現金配息只不過是其中的一部分。

ETF屬於基金的一種，唯一不一樣的是可以在證券市場買賣，債券ETF持有多檔的債券，而股票型ETF持有多檔個股，至於高配息股票型ETF又是持有多檔配息率較高的股票。但不論哪一種標的，獲利均包含配息以及價差，唯有投資報酬率才能反應真實的投資績效。

債券型ETF屬於固定收益的一種，但也有債券ETF的價差是非常驚人的，就以最近受美國聯準會降息的效應，我持有的美國公債20年期ETF (00679B)，帳上不含息報酬率都有57%之多，比起來現金配息簡直是小巫見大巫。

更何況是股票型ETF，配息主要是來自於現金配息及借券獲利，但不要忘了股票型ETF持有個股的組合，價差往往才是決定獲利的主要因素，就以這次受疫情影響，ETF淨值也是應聲而下，如果投資者眼光只是看配息，遇到這次的股災就會有深刻體會。

整體投資績效除了還要看價差之外，配息愈多也不見得是好事，除非有現金需求的人，穩定配息才是重點，否則配息愈多總報酬愈小。例如表一及表二所示，0050這檔ETF的殖利率顯然低於號稱高股息的0056，可是總報酬0050就是比0056高，但不是哪一檔比較好，就看個人需求，有現金需求的投資者就選0056，否則就是0050。

股票型ETF持有一籃子個股，ETF的配息來自於這些個股的配息，然而配息率愈高的股票，成長力道就愈薄弱，因為企業成長需要資金再投入，如果全部配發出去，就沒有現金再投資了。例如台積電2019年每股盈餘13.32元，每股只配發現金8元，配息率60%。而同年度中華電每股盈餘4.23元，每股配發現金4.48元，配息率105%。

從配息角度看，中華電不只把賺到的全部配出來，還吐出了往年累積的盈餘，顯然中華電已無成長機會，否則哪有這麼多的現金可配。反過來從成長率的角度看，台積電配的比賺到的少，通常也代表成長機會大，股價上揚空間也相對較大。也就是說，投資不能只看配息，而是應該看含息報酬率，也就是配息加上資本利得的總和。

再次強調，ETF本身就是一檔基金，ETF的配息來自於個股所配發的現金股利，一檔過於堅持配息的ETF，就會損及ETF的獲利成長，也就是資本利得就會縮水。除非是已經退休的人士，每月有固定現金的需求，否則拿到的配息沒有再投入就沒有複利效果，到時候也就得不償失。

表一：0050及0056於2020/4/9收盤各項比率

表二：0050及0056基金績效表現(至 2020/4/9)

本文刊登於鏡傳媒【基金講堂】