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正確判讀ETF投資績效

日期:2021-09-21

投資者在比較ETF的績效,常常因為沒有使用正確的資訊判讀,導致錯誤的投資決策。尤其是比較國內外投信所發行ETF,又因為計價幣別不同,更是難以判斷。最常被提及的問題是,同樣都是追蹤S&P 500指數的ETF,績效有很大差距,這是正常現象嗎?

就以元大S&P 500 這檔ETF來說(證券代號00646),跟iShares IVV這一檔ETF,追蹤的都是美國S&P 500指數,照理說走勢及績效都應該一樣才是,可是在2016/9/12~2021/9/8這段期間,IVV的累積報酬率為129.3%,而00646累積報酬率卻只有93.1%,兩者差距36.2%,這原因到底是什麼。

要比較績效就得條件一樣才行,不能夠直接用收盤價計算,因為每一檔ETF的配息政策不同,收盤價是除息後的價格,必須將已收到的配息還原,才是真正的績效。iShares網站所提供的萬元績效(Growth of hypothetical $10000)就是以配息還原基礎下計算出來的。

iShares網站上IVV的萬元績效圖(如圖 2),2016/912投入1萬美元,到了2021/9/8就會成長至2萬2,932美元,美元含息報酬率為129.3%。可是國內投資者關心的是台幣報酬率,所以必須將上述美元用當天匯率換算成台幣,就是台幣含息報酬率。2016/9/12台幣兌美元匯率為31.703,投入1萬美元等於台幣31萬7,030元。到了2021/9/8萬元績效為2萬2,932美元,當天台幣匯率27.686,換算成台幣為63萬4,895元,以台幣計價的報酬率只剩下100.3%。

雖然美元匯率只下跌12.67%,可是台幣報酬率卻比原幣少了29.0%。台幣報酬率對匯率的波動,也會受到原幣報酬率的影響,公式如下所示,上述例子用公式帶入也會得到台幣報酬率100.3%【=(1+129.32%)*27.686/31.703-1】。

台幣報酬率 = (1+原幣報酬率)*期末匯率/期初匯率 - 1

雖然匯率因素是造成報酬率最大的差異,從投資報酬率也能看出總費用率,只是無法從累積報酬率看出來,必須換算成年化報酬率才行,公式如下:

年化報酬率 = (1+累積報酬率)^(1/年數)-1

用上述公式計算,IVV台幣計價的年化報酬率為14.9%,而00646為14.1%,兩者0.8%的差距應該就是費用率了。IVV的總費用率比較穩定,每年均為0.03%,而00646每年的費用率不一,經查投信商業公會網站, 2016~2020年的費用率分別為0.77%、0.68%、0.85%、0.66%,平均為0.74%,跟所得到的結果也蠻吻合的。本來就應該這樣,ETF主要就是追蹤指數績效,只要追蹤指數相同,理論上績效就應該一樣。

IVV的費用率竟然只有0.03%那麼低,主要原因是美國ETF的規模本來就比台灣大很多,加上投信之間的競爭激烈,費用率才會這麼低。而且S&P 500指數的權值股都是美國股票,iShares就是美國投信,管理成本當然也相對低廉,而元大投信要追蹤國外指數的費用相對也會比較高。反過來看iShares發行追蹤台灣指數的ETF,費用也會比美國指數ETF高,例如追蹤MSCI台灣指數這檔ETF(證券代號EWT),年費用率0.59%就是最好的例子。

圖 1是IVV及00646的萬元績效走勢,橘色線條是IVV(美元),綠色線條是IVV(台幣),藍色線條是00646(台幣)走勢,而淺灰色線條則是匯率走勢,可以看出IVV美元的走勢和00646差距甚大,但是IVV台幣的走勢因為經過匯率調整後,藍、綠色的線條走勢就幾乎一致,線條之間的差距就是費用率了,隨者時間拉長,即便費用率沒變,藍綠線條的差距也會愈大,因為費用率也有複利效果。

所以要比較ETF要特別注意,尤其是不同國家投信所發行的ETF,錯誤的判讀就會導致錯誤的投資決策,不得不謹慎。

表 1:IVV及00646投資績效2016/9/12~2021/9/8

ETF累積報酬率年化報酬率費用率
IVV(美元)129.3%18.1%0.03%
IVV(台幣)100.3%14.9%0.03%
00646(台幣)93.1%14.1%平均0.74%

本文刊載於經濟日報網頁
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