股債雙跌 千載難逢的好機會

面對空頭市場，投資者最想知道的就是該怎麼辦才好！別怕，怪老子讓你吃顆定心丸。最近股市確實瀰漫著空頭的氣氛，台積電10/12跌破了400元大關，當天0050也跌破了100元的價位。債券ETF更不用說，從2020年就開始下跌，都已經跌超過40%，20年期的投資等級債券ETF，殖利率也來到了6.2%。面對這樣的市場氛圍，市場出現兩種投資心態，一個是恐慌，另一個則是高興。

市場上有兩種投資人，剛好也可以對號入座。一種就是專做短線，另外一種則是長期持有。短線投資者這時候通常是恐慌，一直在猜測何時是谷底，然而這時候還在想要不要停損，會不會已經太晚了。然而對長期持有的投資者可高興得很，不論股票或債券，現在都是天載難逢的好機會。

雖然如此，並不是每一種標的都可以投資，還是得要學會挑選對的投資標的，將來才會有不錯的收穫。股票型的投資只要選擇市值型的ETF即可，ETF就是一籃子的股票，而市值型ETF就是權值股按市值的權重分配，就這麼簡單。 這類型ETF看起來一點都不起眼，沒有任何專家特別挑選過，就只是市值越大的個股比重越大，但是這樣配置的背後，可是有堅實的理論基礎。諾貝爾得獎人威廉夏普，提出相當有名的資本資產定價理論(CAPM)，在理論推導的過程中說明了下列敘述，『市場中每位投資者，若都是以平均報酬及標準差來挑選股票，可證明市場組合就是最有效率的組合』。簡單說，如果考慮報酬與風險，持有市場組合就是最好的投資組合。這也說明，市值型ETF符合上述說法。

以上是學術理論的驗證，我想用更親民的方式來解釋『市場』這兩個字，所謂市場就是適者生存，唯有賺錢的企業可以存活。總市值就是股票的市場總價值，是股價乘上對外發行的股數。股價是投資者所賦予的價值，獲利愈多的股票，股價才會愈高，市值才會越大。即便股價有可能因為短線炒作而上漲，若是沒有獲利支撐必然形成泡沫。投資者眼睛是雪亮的，高價股必然獲利驚人，水餃股就是一堆不賺錢的股票。

圖一是宏達電過去20年的獲利狀況，2021/4/28日創下最高價1,300元，當年度的獲利也達到了最高峰，稅後淨利約620億元，之後每下愈況，有獲利的年度屈指可數，股價當然大幅下跌，到了今年10/12收盤只剩下50.7元。再看看台積電歷年的獲利及營收，除了年年獲利之外，可以看到成長趨勢相當明顯，2021年全年淨收益高達5,965億元，也就是這樣的獲利，才讓台積電的股價有支撐>

圖一：宏達電歷年營收及淨利

圖二：台積電歷年營收及淨利

可見市值是以獲利為支撐，市值高的股票等於獲利不錯，表1是上市公司市值前10名的股票，每一檔都是績優股，因為篇幅關係我沒有辦法把每一檔歷年的獲利全部列出來，但我建議讀者自己檢驗一下，可以親眼看出這些股票每年都是獲利，驗證市值高必然有穩定的獲利！。這就是市場法則，獲利若是不穩定或沒有成長，投資者是不願意用更高的價錢買入持有的。

表1：上市公司權重排名前10 (2022/9/30)

證券代碼	公司名稱	權重
2330	台積電	26.3%
2317	鴻海	3.4%
2454	中華電	2.1%
2308	聯發科	2.1%
2303	台塑化	1.9%
2412	台達電	1.6%
1303	富邦金	1.5%
2891	台塑	1.3%
2881	南亞	1.3%
2002	國泰金	1.3%

資料來源：期貨交易所

再用生活化的例子說明市場，如果觀察住家或辦公室附近的商家，你會常看到總是有新的店家加入，也會看到某些店家退出，進進退退似乎常態。但仔細觀察，留下來的店家一定獲利，且獲利大到足以支撐該區域的租金。反之，退出的店家都是獲利不足以支付該區域的租金。當然也有可能商品太好了，該區域的市場已無法滿足，轉往更有商機的區域。就以臺北市最精華地段信義商圈，租金必然是最貴的，能夠在此進駐的廠商或商家，幾乎都是一線的知名品牌，唯有這些品牌的獲利才足以支撐該區域的租金，否則只能退居第二線。市場是殘酷的，做的起來的就留著，做不起來就退出，就是這麼簡單！

一家企業何嘗不是這樣，有獲利的公司規模越做越大，沒有獲利的公司規模越縮越小，若沒有辦法引入的新資金，到最後只好收起來。市場法則就是這樣，獲利愈高的企業就愈多人想投資，持有股票的人就愈惜售，股價當然就會愈來愈高。撇開炒作因素，股價就是反應投資者，對該檔股票未來獲利的期待。

知道市值越高的股票越好之後又如何呢？難道就是買台積電。也不是這樣，台積電雖然目前表現最好，但不代表未來還可以這麼好，就好像宏達電在2011年的時候，又有誰能預測未來會是這樣，1,300元的股價不也是外資機構估出來的。若是持有一籃子的高市值股票，也就是市值型的ETF，如果未來台積電表現不如預期，股價雖然會下跌，空出的權重自然由其他名次取代，也就是短期ETF股價會受到影響，但長期來說還是有不錯的獲利。

這一籃子股票只要未來獲利不斷，配息就會源源流入，只要購買的價格越低，未來的獲利就愈大。宏達電在2011年之後，股價大幅下跌的原因是因為失去競爭力，不再有獲利能力。現在台股下跌並非因為失去競爭力，不再具有獲利能力，而是市場景氣下滑導致。只要台灣企業競爭力仍然存在，等到景氣回升時，會賺錢的股票還是這些市值高的個股。只要持有一籃子這類型的股票，不在低檔買入，難道是要在高點的時候買嗎！

哪些ETF是市值型的呢？追蹤臺灣50指數的ETF，例如元大臺灣50 (0050)、富邦臺50 (006208)都是，以及追蹤MSCI臺灣指數的ETF，例如元大MSCI臺灣(006203)、富邦摩台(0057)、iShares EWT等都是。如果擔心臺灣的政治風險過高，也可以持有美國市值型ETF，例如追蹤美國S&P 500指數的ETF，證券代號IVV、SPY、VOO、00646 (台灣)等都屬於。

買入時機也不用等待，什麼時候會跌至谷底也不用去揣測，只要將資金分成3份，現在就可以先進場買一份，每下跌10%進場一次，跌愈深買越多，等到下次景氣反轉時，股價的上漲將會是非常驚人。投資不是投機行為，只要看準標的買進持有，就是這麼簡單。

本文刊登於Smart智富月刊291期(2022 11月)