定期定額的績效不會比單筆差

日期:2012-05-31

單筆或定期定額,哪一種投資方式好呢?這問題經常是投資者所關心的。為了尋找答案,投資者通常會參考一些報章雜誌,或者投資機構所做出來的績效報告,試圖做出正確判斷。只是很不幸的,這些分析報告很多是不正確的,當然就會誤導投資者,做成錯誤的決策。

以我自己實際投資的例子來分析,再清楚不過了。我在2007/6/25以單筆的方式投入了USD29,000,購買富蘭克林坦伯頓全球債基金(累積型)。到2012/4/20止總共58個月的時間,累積績效達到55.2%。

為了正確比較兩者的差異,我做了一個試算表,假設相同的一檔基金,相同的投資期間,總金額也同樣是USD29,000,唯一不同的是:不再以單筆投入,而改用定期定額方式分批進場。只要比較一下這兩種方式的績效,就可以知道當中的優劣了。試算表所用的基金淨值、以及配權的比率,都是根據銀行的對帳單,所以基金之管理費均已扣除。

累積報酬率會造成誤導

一般都是以累積報酬率來衡量績效,畢竟這是投資者較能了解的方式,但是這種計算只適用於單筆,並不適用於定期定額方式,看看下列的詳細試算就知道了。

單筆投入

2007/6/25日投入USD29,000,當天基金每單位淨值15.18美元,所以購入1910.41個單位數,到了2012/4/20日止,含配權累積了2,273.20單位數,當天淨值為19.8,累積報酬率是55.2%。

定期定額

假若從2007/6/25日,每月投資500美元,到了2012/4/20日,總共投入58期,累計總投入金額為USD29,000。到了2012/4/20,含配權總共累積了1,791.30個單位數。當天淨值為19.8,累積報酬率是22.3%。

詳細試算如下表:

  單筆投入 (USD) 定期定額 (USD)
期末基金淨值 = 2273.20*19.8
= 45,009.36
= 1791.30*19.8
= 35,468.93
總投入金額 29,000 29,000 (=500*58)
獲利 = 45009.36 - 29000
= 16,009.36
= 35468.93 - 29000
= 6,468.93
累積報酬率 = 16009.36/29000
= 55.2%
= 6468.93/29000
= 22.3%

同一檔債券型基金,總投入金額都是USD29,000,可是定期定額的累積報酬率卻只有22.3%,比起單筆投入的55.2%,相差了一倍之多,似乎是單筆投入的績效好太多了。乍看之下似乎合理,因為獲利的金額除上總投入的金額,不就是投資報酬率嗎?上面的例子,單筆投入的計算方式完全正確,但是定期定額的部分卻是錯誤的!

貨幣可是具有時間價值,定期定額是分批投入,第一期500美元所投入的單位數,投入的時間足足有58個月之久。然而最後一期才投入的500美元,可是連一個月可獲利的時間都沒有。那麼在計算投資報酬率時,怎可以將第一期的500美元以及最後一期的500美元,以簡單算術加總起來。

以年化報酬率正確衡量績效

正確的比較方式必須以年化報酬率來看,年化報酬率會考慮資金投入的時間點,以及期末的淨值所計算出來的每年平均報酬率,且不論單筆或定期定額都適用。公式較為複雜,這而略過不談,不過只要利用Excel的RATE函數就可以輕鬆計算出來。RATE的參數設定如下:

=RATE(期數, 每期投入金額, 期初投入金額, 期末淨值)

因為總投入共58期,所以期數等於58。投入金額因為屬於現金流出,所以必須為負數。因為每月為一期,所以RATE函數所計算出來的期利率就為月利率,那麼年化報酬率就得乘上12。

單筆投入

=RATE(58, 0, -29000, 45009.36)*12
= 9.1%

定期定額

=RATE(58, -500, 0, 35468.93)*12
= 8.2%

從年化報酬率角度來看,兩者的績效就差不多了,雖然說定期定額稍差一點點,但是卻能有效的減低投入時的波動風險。單筆投入的績效會因為投入時間點不同而有所差異,波動愈大的基金,可能的差異就愈大。不過長期來說,定期定額或單筆投入,對投資績效不應相差太多才是。

讀者或許有疑問,雖然年化報酬率差不多,可是實質的期末淨值,單筆是USD45,009,而定期定額只有35,469,單筆確實是高了許多。這是因為單筆一次就投入USD29,000,全部的資金均享有58期的複利時間。而定期定額的USD29,000,卻是平均分散到58期,有效投入時間就縮短了,所以即便年化報酬率相同,期末淨值當然就比較少了。

所以說,假若目前有一筆較大的金額,希望以定期定額方式投資基金,要分多久分批進場確實是一個問題。整體投入期間愈短,投資績效就會愈好,但是對抗波動風險也就愈低。所以說波動小的基金,可以縮短分散的時間,來增加有效投入時間。反過來說,波動大的基金,需要分散的時間就愈長,平均有效投資期間就會比較短。

舉個例子來說,假若目前有一筆200萬現金,希望100萬投入全球新興市場股票型基金,另外100萬購買全球債券型基金。我會建議股票型基金分2~3年定期定額進場,債券型基金因為波動較小,分1年就可以。會這樣的安排,當然是希望在整體績效與風險中得到一個折衷。

定期定額是一個很好的投資方式,不論是用在股票型基金或者是債券型基金都很合適,若只是因為計算方式有誤,讓投資者誤解為報酬率較差,因而對定期定額有所懷疑,實在有些可惜。只要學會正確的計算,就可以正確的了解,實際上定期定額的報酬率並不會比單筆投資還要差,反而是可以讓進場的風險減低到最低。最後,不要忘了定期定額只可以降低進場的波動程度,並無法讓績效不好的基金變好,所以慎選長期趨勢往上的基金還是最重要的事。

下載試算表

對本文範例的試算有興趣的讀者,可以到下列網頁來下載Excel檔:

Excel檔案下載

本文刊登於Smart智富月刊166期(2012 六月)

Smart智富雜誌

 



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