配息愈多可能代表成長趨緩

日期:2019-02-20



台積電決定107年度盈餘配發10元的股利,成了經濟日報今天(2019/2/20)的頭版新聞,顯然投資者對配發現金股利相當關切。只是股票的價值與每股盈餘(EPS)才有直接關聯,跟配發多少現金股利卻沒有任何影響。即便是該年度沒有獲利,只要有帳面上還有未分配盈餘就可以配息。例如中保(9917)在2016年的EPS只有1.4元,可是該年度卻還是配出3.5元的現金股利,顯然這些配出去的現金並不是該年度賺來的,只是把以前的保留盈餘配出來而已。

企業價值來自盈餘,因為獲利愈多資產累積就愈快,股東權益也愈來愈多,股價也才會往上走,而配息只是將盈餘配發出來而已,只是會讓資產及權益減少,對股價上漲沒有任何正面意義。當然,把獲利以現金發還給股東,也代表投資的實質回收,當然是好事一樁。只是盈餘確認時已經高興過了,配息只是理所當然不用再特別高興一次。

所以,我並不是說台積電預計配發10元股利不好,只是覺得沒有特別興奮的理由而已。台積電107年度第4季財報尚未發布,我們無從得知全年度的每股盈餘(EPS)為多少,不過從最近4季的EPS 具有13.52元來看,配發10元現金應該不會太意外,配息率也高達73.9%,所以媒體才會特別報導。

然而,對一個處於成長的企業而言,配息率愈高通常也代表成長率趨於平緩,尤其像台積電這種需求高度資本支出的企業,現金配息率愈高同時也代表未來投資需求愈低。下表是台積電各年度的EPS及配息率,可以看出過去配息率幾乎都落在60%,所以台積電獲利持續成長。而2018年度預計的配息率高於往年許多,除非未來的資本資出要依賴銀行貸款或發行公司債,否則現金配發出去愈多,就愈沒有能力投資,未來盈餘的成長就會趨緩,這對台積電的股東真的是好事嗎?

表一:台積電各年度每股盈餘及配息率



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