債券存續期間愈長 價格波動愈大

日期:2018-11-01



美股多頭已經走了十年,最近又加入中美貿易戰,股票族紛紛退場轉而投資債券,而債券的投資管道多透過基金或ETF,基金資料琳瑯滿目又該如何選擇呢?

其實,不論任何投資不外乎報酬及風險,債券的殖利率(YTM) 決定了報酬率,存續期間(Duration)決定了波動風險。債券主要靠利息獲利,某種程度上債券也可以看成是定期存款的一種,只是期間較長且到期前不能解約,不過債權是可以轉讓的,至於交易價格則交由市場決定。

既然債券跟銀行定存很類似,使用的名詞當然也會有些雷同,就像債券的殖利率就相當於定存年利率,只不過債券可買賣,價格就會上下波動,而波動程度則透過存續期間*表達。存續期間跟屆滿期不一樣,屆滿期是債券到期的年數,而存續期間是債券價格對殖利率的敏感度,殖利率每上下波動1%,債券價格會上下漲跌的百分比。每一檔債券基金都會列出平均殖利率、存續期間以及屆滿期這些數值,就可以知道持有債券平均多久會到期,到期後可以獲得的年化報酬率以及對殖利率的敏感度。

例如元大投信發行了三檔不同期間的美國政府公債ETF(如表一),1-3年期公債的代號為00719B,7-10年期公債的代號為00697B,20年期以上的代號為00679B。這三檔都是持有美國政府公債,所以幾乎不用考慮信用風險,差別只是持有債券到期日不同而已,從表中可以看出,到期年數愈長,殖利率愈高,但是存續期間也愈長。殖利率每升降1%,債券價格的變動程度可透過下列公式計算:

=存續期間/(1+殖利率)

20年期的00679B,殖利率每年3.34%,存續期間為17.51年,意思是殖利率每提升1.0%,債券價格會跌16.94%【=17.51/(1+3.34%)】,萬一提升3.0%,跌幅會高達50%。不過波動並不是全部都不好,殖利率要是下降1.0%,淨值就會漲16.94%,同樣也是相當驚人。

若是選擇00719B (1-3年期),平均存續期間只有1.88年,但是殖利率也剩下2.85%,比起00679B少了0.5%。那麼殖利率變動1%,債券價格只會上下變動1.83%【=1.88/(1+2.85%)】,萬一殖利率往上升了3%,債券價格也只會跌5.49%。當然,殖利率若是往下降3%,價格也只會漲5.49%。

只要是債券基金或ETF都有這樣的特性,同樣信用等級債券,到期日愈長殖利率就愈高,但是利率波動就愈大,若資金在短時間內會用到,債券持有期間就得選擇短期的。若是筆短期內不會動用到的閒錢,就可選擇殖利率較高的長天期標的,只是也要事先評估一下自己是否能承受這樣的跌幅。

表一:元大美國政府債ETF (2018/10/24)

簡稱 股票代號 平均
到期殖利率
平均
有效存續期間
平均
到期年數
元大美國政府20年期 00679B 3.34% 17.51 25.78 年
元大美國政府7至10年期 00697B 3.15% 7.52 8.60年
元大美國政府1至3年期 00719B 2.85% 1.88 1.96 年

資料來源:元大投信網站

延伸閱讀

存續期間詳細內容可參考《存續期間:債券價格波動之指標

本文刊登於鏡傳媒【基金講堂】



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