台股報酬指數 看見真正價值

日期:2012-07-09

自2003年寶來投信成立了台灣50 這檔ETF (Exchange Traded Fund)之後,國內也開始流行被動投資的方式,其中最大的優點就是投資者不用精心的選股,也沒有基金的經理人,只要買入指數型基金,或者是指數股票型基金ETF,就能夠讓持股的淨值扶搖直上,是個相當穩健的投資方式。

台灣50 ETF(股票代號0050),主要是追蹤台灣50指數,也就是說0050的績效會跟台灣50指數一樣。而台灣50指數是由台灣的上市公司中,市值最大的50家公司組合而成。跟大家所熟悉的台灣加權股價指數,沒有太大的差別,兩指數之相關係高達0.98。也就是說買的台灣50的指數,幾乎等於投資台灣加權股價指數。

然而許多投資者偏好以0050做波段操作,忙進忙出的也沒賺到多少。事實上投資ETF沒有那麼複雜,只要執行買進持有策略,就足以有不錯的獲利。買進持有的實際執行方式又是如何?好歹也得看一下線圖吧,研究一下甚麼時候該買,甚麼時候賣。結果剛好相反,這些通通不用,只要簡單的以定期定額買進,等需要用錢的時候再賣即可,真是一個投資台股的好方法。

真是個簡單的投資方式,不過首要條件就是台灣加權指數或台灣50指數必須長期趨勢往上才可以。因為買進0050就等於買到了台灣50指數,亦類似買到了台灣加權股價指數,也就是俗稱的大盤,所以只要大盤漲,0050就會跟著漲。問題是最近十年台灣的大盤長期都在七千點到九千點箱型整理,並沒有看到往上的趨勢呀。以投資人等了好久的台股上萬點這件事來看,自從2000/4/6出現過10,328點,就一路回頭再也沒見過。每次大盤一觸及萬點,就會表現出近鄉情怯,不敢大步跨過這個門檻。以這樣的台股表現,哪會有長期往上的趨勢,那麼台股或0050值得長期持有嗎?

其實一般的投資者對指數有所誤解,台灣加權股價指數有兩種:一種是「台灣發行量加權股價指數」,另一種則是「台灣發行量加權股價報酬指數」。兩者的差別是考慮配息對指數的影響。一般媒體上所看到的加權股價指數,並沒有考慮配息再投資因素,是以股價為指數計算基礎。每當上市公司配息時,股價就會扣除配息金額,這時候的指數就會被低估。如果以加權股票指數來計算績效,明顯的沒有考慮配息因素,這樣的績效是被低估的。這就好似我們看一個人的頭髮,不管多久怎麼長度都一樣,但事實上並不是頭髮沒變長,只是頭髮長了就去理髮廳剪短,當然看起來好似沒有差別,但如果將剪掉的髮長一併計算,才知道真正長了多少。

台灣證券交易自91年12月31日起,開始編列台灣加權股價報酬指數,主要目的就是以配息的再投資角度,計入加權股價指數。方法是每當有上市公司除息時,就會調整指數的基期,使得指數維持不變,不會因為配息而降低。這樣的目的讓指數好似沒有經歷過配息一樣,也就是相當於把配息再投入。指數的基期是以91年12月31日台灣加權股價收盤指數4,452.45點為基值。所以兩檔指數在91年12月31日時都一樣是4,452.45點,但從此以後就分道揚鑣各自計算。

對於長期投資指數而言,當然是要看加權股價報酬指數才正確,因為收到的配息本來就應該再投入,才能夠真正發揮複利的效果。如果觀察加權股票報酬指數的績效,相信投資者對台股會有不同的看法。下圖是這兩檔指數的走勢圖:

台灣加權指數
資料來源:CMoney

藍色的線圖就是加權報酬指數,可以看到即便是上下波動劇烈,但是卻一路扶搖直上,而且早在2007/6/20日就突破了萬點,當日收在10,068.45點。而且即便遇到金融海嘯跌到了六千多點,但等情況回穩後又快速的飆回萬點,實在是英勇萬分。夾著這股勁,在2011/1/28也創了新高12,158.36點。雖然因為歐債問題,全球景氣處在低迷時候,報酬指數也回檔了一些,然而仍然留連在萬點徘徊。這樣的表現怎可以看衰台股呢!

再讓我們好好的計算報酬,若2002/12/31日投資台股指數,到了2011/1/28最高點時,累計報酬率應該有173%

=(12158.36-4452.45)/4452.45
=173%

這結果相當於13%的年化報酬率。即便到了2012/6/22,雖然指數下降到9,995.55,也仍然還有125%的累積成長率,相當於8.7%的年化報酬率。

=(9995.55-4452.45)/4452.45
=125%

從以上的資料看來,只要台灣的競爭力仍然存在,經濟持續的成長,台灣的股價報酬指數就會一路往上走。不過仍然要提醒投資者,即便是長期趨勢往上,但是上下的波動確實不小,投資者必須做好資產配置,不可以全部將資金押注於股票或股票型基金,必須將部分資產投資債券型基金,這樣雖然整體資產的平均報酬率會較小,但是所獲得的是整體波動度也會相對減少,這才是一種穩健又務實的投資方式。

本篇刊於101年7月1日 經濟日報

經濟日報

 



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