殖利率更高的存股方式
日期：2022-05-31
存股族偏好能穩定配發現金股利的個股，挑選方式是殖利率愈高愈好，現金配息的穩定度最好每年都一樣，也就是愈穩定愈好。只是配發現金股利愈穩定，也代表風險愈低，殖利率就愈低。例如2022/4/1證交所公布的殖利率，中華電(2412) 3.63%，中保科(9917) 4.59%，玉山金(2884) 4.06%。這些股票的現金股利確實很穩定，但是殖利率都低於5%。
道理很簡單，既然大家認為現金配息愈穩定愈好，就會愈多人想持有，股價就會被追高，殖利率就會愈低。有一種存股方式，現金配息可以同樣穩定，殖利率卻可以更高。方法很簡單，選取多檔殖利率較高，但是配息穩定度稍差的個股，做成一個資產組合就好了。這是運用資產組合理論，不同資產放在一起後，平均股利會被保留，但是股利標準差，也就是股利波動度會降低。
我以中華電這檔個股，跟一個組合相互比較，比較方式用2016~2020年的平均現金股利，以及這5年現金股利的標準差，衡量現金股利偏離平均股利的程度，標準差愈大代表現金股利愈不穩定。存股族希望平均股利愈高愈好，標準差愈小愈好，用平均值除上標準差所得到的倍數當然愈高愈好。
例如中華電的平均現金股利為4.55元，標準差0.31元，平均股利為標準差的14.8倍，比起台泥(1101) 2.6倍、群光(2385) 5.4倍、和碩(4938) 7.8倍、台塑(1301) 3.3倍、創見(2451) 4.0倍，顯然中華電比這5檔好太多了，就因為中華電平均股利高，穩定性好，所以才只有3.63%的殖利率。表一列出了這些個股的配息資料。
其他5檔雖然穩定性不夠好，但是每年都有配發股利，且平均股利也都不錯，只是每年配發現金並不是那麼穩定，也就是波動度高。只要將這5檔個股做成一個資產組合，每一檔分配的股數都一樣，那麼組合後的平均股利，就是這5檔個別股利的平均，就是4.1960元，組合後的標準差只有0.2465元，平均股利是標準差的17.0倍，除了比中華電還要高之外，也比每一檔個股都高出許多，這5檔平均股價只有78.43元，所以殖利率是5.35%，比中華電高出了1.77%。
圖1是將表1的資料圖形化，藍色粗線條為中華電每年度的現金股利，橙色粗線條是組合後的現金配息，其他5條細線條則是組合中個股的現金配息。可以看出中華電每年確實很穩定，沒有太多變化。其他5檔個別的現金配息則每年變動較大，但是組合起來的現金配息確實比中華電還要穩定。
這就是資產組合理論的精髓，不同資產組合後，平均值不變，波動度會變小。所以選擇平均殖利率愈高的個股，再運用相互組合降低波動度，就可以得到低波動組合，但擁有較高的殖利率。
表1：中華電及組合的現金股利
圖1：中華電及組合的現金股利
