從財報看虧損彌補

日期:2012-04-04

常常在媒體看到某公司先減資後增資的新聞,不禁有些疑惑。公司需要錢直接增資不就好了,為何要先經過減資這道程序。投資者對減資是很敏感的,立即可以聯想自己的股票張數變少了,好似自己的荷包會縮水一樣。其實,減資並不是壞事,也不會讓股東權益少掉一毛錢。一般說來,若非不得已一般公司是不願意減資的。想也知道,一般散戶都不喜歡了,更何況是得要決定減資的大股東。通常都是公司累計虧損到一定程度,到了非得再找金主不可的時後,就得先行減資來吸引新股東,這樣的減資稱為彌補虧損。或者是公司的現金過剩,找不到可以投資的項目,這時候公司也會減資,稱為現金返還的減資。兩者的減資性質雖不一樣,但對股東所擁有的價值都不會有影響。

資產負債表

為何減資並不會損及股東權益,從財務報表的資產負債表來看,更是清楚不過。 資產負債表之目的,主要在描述一家公司有多少可用的資產,以及這些資產中,有多少部分是自有的,有多少部分是借貸來的。 例如一家剛成立的公司,擁有總資產12億元,如果股本為10億元,那麼負債就一定有2億元。因為這12億元的公司資產,若不是以自有資金買的,就一定是用借錢來買。簡單說資產負債表的資產(左邊)描述公司擁有多少的資產,負債及股東權益(右邊)描述這些資產如何獲得。

就好像我們用1,000萬買了一間房子,自備款300萬,跟銀行貸款700萬。不論買房子的資金是自己的積蓄或是跟銀行借貸而來,這1,000萬元的房子均屬於自己名下,完全可以自由支配使用,甚至於出租。財報所關心的是:可自由支配的資產有多少?以及資金取得方式。所以資產:1,000萬,負債:700萬,自有資金:300萬元。簡單說:資產扣除借貸得來的款項,剩下的才是真正自己(股東)所擁有的。因為這樣,資產負債表可以用以下的恆等式來表示:

資產 = 負債 + 股東權益

盈餘如何表示

公司經過營運以後,就會產生獲利即虧損,但不論是有盈餘或者虧損,都是由全體股東所共有。所以如果公司有獲利,盈餘的金額就會加入到股東權益中的保留盈餘的科目上。公司是否有賺錢就得從損益表來觀察的,所以損益表也有一個恆等式:

盈餘 = 收入 - 費用

這是一個很簡單的觀念,收到的錢扣除費用,不就是賺到的。只要收入大於費用,就會有盈餘出現。若是收入小於費用,當然就虧損了。盈餘是屬於股東的,所以股東權益就會增加。虧損股東也得承擔,股東權益就會減少。所以盈虧都會記在保留盈餘(未分配)科目中。

當公司有盈餘時,只要負債維持不變,資產當然也會增加了,也就是公司可以使用的資源愈來愈多。若公司虧損,那麼資產就會變少,而且股東權益也會相對減少。所以,隨著公司賺錢或虧錢,股東權益就會上上下下變動。然而不論股東權益如何變,「股本」這會計科目卻不動如山,因為盈虧是記在股東權益的另一個科目「保留盈餘」中,股東權益是這兩個會計科目的加總。股本的增減,只有在增資或減資時才能變動。

期末結算時,公司若有獲利保留盈餘就會增加,若是現虧損,就從保留盈餘或資本公積先行扣抵。當保留盈餘或資本公積扣到無餘額時,就會出現負值的保留盈餘,這時股東權益就小於股本。公司的淨值就是股東權益,當公司淨值每股小於10元,若是公開發行的公司,就會被取消信用交易,如果每股淨值小於5元,更會被打入全額交割。

不論虧損多少,股票不會減少

虧損連連的公司,公司資產都已經所剩無幾了,可是令人覺得疑惑的是,股本並不會減少,也就是股東的股票張數,一點都沒有減少。看起來似乎不大合理,但只要知道如何解讀會計帳就會明瞭。股東真正關心的應該是股東權益或是股東的價值,而不是股票張數。盈餘或虧損雖不會改變股本,但卻會反應在每股淨值上面。每股淨值是股東權益除上對外發行的股數,也就是每一股在會計帳上的帳面價值。

想想看一個發行一億股的公司,若每股淨值只有2元,意思是股東權益等於2億元,並非帳面上的股本10億元。如果想提高每股淨值就得減資,若減資80%,減資後的發行股數等於2,000萬股,重要的是減資前後股東權益不應改變,一樣是 2 億元,所以減資後的每股淨值就回復到10元。 累積虧損過大的公司如果要存活下去,當然就必須增資才行。然而增資所發行股票的面額為每股 10 元,這時就得先把負的保留盈餘給填回,讓淨值回到每股10元的水準,這樣對新進的股東才會公平。這就是為何在增資以前,要先減資的原因了。

舉個例來說,公開資訊觀測站的資訊顯示,英誌企業(2438)100年12月31日的合併資產負債表,總資產14.3億元,然而總負債有10.1億元,股本有12.4億元,保留盈餘及其他調整項目總共是負8.2億元。在14.3億的總資產中,就有10.1億元是負債,也就是淨值(股東權益)實際只有 4.2 億元。可是財報上的股本卻明明記載著12.4億元,這當中的 8.2 億當然就是虛的,是由累計虧損所造成,也難怪英誌的股價只剩每股1.9元(3/30/2012)。這也說明了股票張數維持不變是沒有意義的,只要持續虧損,公司的資產及淨值都會變少。無庸置疑的,股票的市值當然也會同步下跌!

假若英誌想要增資,新進股東通常會要求把虧損的部分先給填平,也就是將負的保留盈餘跟股本相互沖銷掉。若要彌補全部之虧損,就得減資8.2億元,用股本來抵消負的保留盈餘。減資後,股本就會變成4.2億元,保留盈餘等於 0。雖然股本只剩4.2億元,卻是實實在在的,沒有一點虛胖,因為淨值已回復到 10 元。這樣的彌補虧損,雖然股東的股票張數變少了,可是公司的總淨值一點都沒有改變,總市值也沒有改變,唯一改變的是會計帳變得更合理,讓增資更順利而已。

虧損彌補的市值不會改變

虧損彌補的減資,減掉了股本,股票張數變少了,但是公司一毛錢都沒有拿出來,所以總市值也不應有改變,那麼減資後的第一天開盤參考價就會變高。以上述例子來做說明,假若減資時其收盤價為1.9元,股本從12.4億元減到4.2億元,那麼證交所的減資後的開盤參考價會提高至5.6元 [=1.9*(12.4/4.2)]。減資前的總股數為1.24億股,股價1.9元,所以總市值為2.35億元(=1.9*1.24)。減資後的總股數為0.42億股,新股價5.6元,所以總市值為2.35億元(=5.6*0.42)。因為公司什麼狀況都沒改變,只有會計的形式變更而已,手中持有的股票價值當然不應該有任何改變才是。



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